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中信证券研究文|商力张铭赫敖翀拜俊飞
全球稀土资源战略地位持续提升，稀土产业进入高质量发展新时代。供给层面，配额管制叠加管制政策，刚性逻辑或持续加强；需求层面，新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为需求长期高速增长的核心驱动，我们预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进，产业链盈利能力或持续提升，持续推荐稀土产业链战略配置价值。
稀土产业进入高质量发展新时代。
自2011年国务院首次提出“稀土战略储备”以来，一系列围绕保护稀土资源，加快关键核心技术创新应用的政策陆续出台。2023年11月，国务院总理李强在国常会提出推动稀土产业高质量发展；2024年10月，《稀土管理条例》正式实施；2025年8月，《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》出台，国家对于稀土产业高质量发展政策在不断完善及细化，稀土资源安全已上升至国家安全体系的核心维度。通过严格政策管控、科技创新和绿色转型，实现从资源大国向产业强国的转变，中国稀土产业正迈入高质量发展新时代。
全球稀土供给增速放缓，供给刚性逻辑或持续加强。
USGS数据显示，2024年全球稀土矿产量为39万吨，中国产量为27万吨，占全球总产量的69%。指标层面，2024年全年稀土开采指标为27.0万吨，同比增长5.9%，增速同比下降15.5ppts，我们预计稀土指标增速维持放缓趋势；进口方面，海关总署数据显示，2025年1-11月，我国稀土矿累计进口量同比下降25.1%。我们预计2028年全球稀土供应增至51.3万吨，对应2024-2028年CAGR为5.6%，增速持续放缓。
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稀土永磁材料应用广阔，新能源汽车、工业电机及变频空调等需求高速增长。
根据Argus，全球稀土消费量26%来自稀土永磁材料，约占74%的消费价值。我们预计2028年国内、海外新能源汽车将分别拉动9.0万吨、4.1万吨的高性能钕铁硼需求增量，对应2024-2028年CAGR分别为19.3%、20.0%。受益于渗透率持续增长，我们预计工业电机及变频空调领域2028年需求有望增至5.8万吨和2.7万吨，全球高性能钕铁硼需求量或达36.9万吨，新能源等下游需求有望维持长期高速发展态势。
人形机器人及低空经济有望成为稀土永磁需求新增长极。
机器人用电机需具备快速响应、起动转矩惯量比大、运动控制精度高等特性，具有较高可靠性和稳定性的高性能钕铁硼永磁材料是机器人用电机的理想材料，能够使得核心部件实现体小量轻、快速反应，未来有望充分受益于机器人的大规模量产。我们预计新兴领域（人形机器人和低空经济）2035年钕铁硼需求量有望增至3.3万吨，需求占比为5.5%，2040年有望进一步提升至7.6%。
2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进。
我们预计2025/2026/2027/2028年全球氧化镨钕供需缺口分别为-0.5/-0.9/-1.3/-2.1万吨，综合供需形势，稀土市场呈现供需趋紧的局面，新能源汽车、空调、工业机器人等需求持续增长，人形机器人商业化进程加速有望打开稀土永磁远期需求增长空间。此外，出口逐步恢复叠加东南亚进口矿供给刚性提升，稀土价格有望稳中有进，进而带动产业链公司盈利能力持续提升，我们预计2026年氧化镨钕价格中枢有望抬升至60-80万元/吨区间。
风险因素：
人形机器人产业化进展不及预期，稀土原材料价格波动，低空经济发展不及预期，海外稀土开发扩张超预期，打黑、环保等政策执行力度不及预期，进出口政策风险。
投资策略：
稀土资源战略定位不断升级，稀土产业进入高质量发展新时代。供给层面，指标增速放缓叠加进口下滑股壹佰，稀土行业供给刚性逻辑持续加强；需求层面，新能源汽车、工业电机及变频空调等下游需求有望维持长期高速发展态势，人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为高性能钕铁硼需求远期增长的核心驱动因素，我们预计2026年起全球稀土供需缺口有望持续扩大，对稀土价格形成长期支撑，带动产业链公司盈利能力持续提升，推荐稀土永磁产业链配置价值。
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